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海螺水泥:今年水泥单位毛利或比去年高

2009-02-11 中国建材投资网
 

  中国水泥行业因产能大增和需求下滑自去年下半年起走下坡,而中国最大水泥生产商——安徽海螺水泥(0914.HK)(600585.SS)相信,政府扩内需政策中的基建投资将在下半年拉动水泥需求,加上燃料成本大降,公司今年的水泥单位毛利将可高于去年。

  安徽海螺水泥执行董事郭景彬周二接受路透电话专访时指出,虽然今年的水泥价格料仍低于去年底,但同时主要燃料成本如煤炭价格亦大幅回落。预计今年煤炭采购成本每吨将降低100元,以公司每年消耗1,500—1,600吨计,一年即可节省15-16亿元。

  郭景彬指出,安徽海螺2008年的水泥毛利每吨不到60元,低于2007年的水平,但料2009年的每吨毛利会高于去年。他并认为,今年水泥价格走势将会由去年的“由高往低走”,扭转为“从低往高走”。

  不过一些分析师对此判断仍持谨慎态度,他们认为基于其主要水泥市场的供求关系,预计安徽海螺今年的毛利可能仅会持平,或略有下降。

  上海一券商分析师认为,今年国内煤炭价格看跌,确实有利于降低公司的成本,但其毛利的变动,可能需要更多关注市场供求关系的变化。就目前的趋势看,公司毛利逐季提高是很有可能的,但要同比提高的困难较大。

  法国巴黎银行于本月6日发表的一份研究报告指,从安徽海螺的主要市场对水泥需求的情况,以及公司于10年前(1998-99年)当时的盈利微观表现推断,相信该公司的主要市场无论在需求增长和盈利能力方面,均将面对压力,并估计公司2009年的水泥每吨毛利将由2008年的58.8元,降至52.1元;2007年则为67.4元。

  但销售量的上升、财务费用减少及余热发电的税务返还,则为带动其盈利的主要因素。该行估计安徽海螺2009年的净利为31.71亿元,较2008年的预测净利26.4亿元增加两成。

  基建填补地产业需求下降

  中央政府于去年11月宣布在2010年底前投资约4万亿(兆)元以拉动内需,并带动地方和社会投资。分析师相信,中央的财政刺激措施将对2009年水泥行业的需求有正面的影响。

  “中国投资4万亿元拉动内需,对水泥行业的影响最大,因为水泥的特点是内销,外销只占很少的比例,此外,预期2009年全年中国整体的固定资产投资仍会上升15-20%,对水泥的需求将带来5-6%的拉动,”郭景彬说。

  他预期,内需对水泥需求的拉动会在今下半年逐步显现出来,假设今年上半年全国的水泥需求持平或有1%的增长,下半年的水泥需求增长即达10%。

  另一方面,与水泥行业休戚相关的地产行业今年形势仍被看淡,郭景彬亦相信,地产市场今年很难恢复过来,而去年地产行业占公司的水泥供应比例,亦由2007年的28%降至21%,预期今年这比例仍会下降,但基建行业占比,则由2007年的40%提升至去年的47%。

  安徽海螺以东部地区为主要销售市场,截至去年6月底止占销售额比重44.5%;其次为中部,占22.9%;南部地区占19.7%;其余为出口。

  前述上海券商分析师表示,海螺水泥的销售区域主要在华东和华南,这两个地区的房地产市场还未见底,开工面积和施工面积都在下降,而房地产市场占到区域内水泥需求相当大的比重。所以既使在国家巨额经济刺激计划下,这两个区域水泥业的景气复苏度可能还不如其他地区。

  不过,郭景彬则持不同看法。他指出,国家的投资分三部份:国家直接投资、国家和地方投资,以及地方直接投资。无疑,在国家直接投资方面,会向中西部倾斜多些,但另外两部份,相信会以较富裕的东部地区的投资多一些。

  “这一轮的固定资产投资,东部要比中、西部多。”他说。

  资本开支削减三成

  去年中国的水泥行业新生产线扩张过快,新线建成投产同比增加25%,但水泥产量的同比增幅则只有5.2%,若产能全部释放後,令人忧虑供需矛盾将会突出。

  不过,郭景彬指出,去年下半年起水泥行业的投资已逐步回落,预期2009年的水泥投资将会进一步减慢,料新增产能将少于1亿吨,较去年的1.43亿吨显着放缓。

  安徽海螺水泥去年完成资本开支50亿元人民币,预期今年资本开支为70亿元人民币,但两者均较原来分别70亿和100亿元的计划,减少约三成。

  “是比原来减少一点,主要是一些项目的进度比原来预想要慢一些。主要因为一些客观因素,如土地、矿产资源的获得、审批速度慢一些,”郭景彬称解释。

  他续称,公司目标每年新增产能逾2,000万吨。至去年底,安徽海螺的水泥和熟料产能分别为1亿吨和8,600万吨。

  安徽海螺H股早盘收跌0.39%,报38港元,今年以来该股累计升6.6%,跑赢恒生国企指数.HSCE2.2%的跌幅。其竞争对手中国建材(3323.HK)同期则下滑5%,瑞安建业(0983.HK)和亚洲水泥(0743.HK)分别跌6%和3.6%。

 
 
 
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