海螺水泥:今年水泥单位毛利或比去年高

　　中国水泥行业因产能大增和需求下滑自去年下半年起走下坡，而中国最大水泥生产商——安徽海螺水泥(0914.HK)(600585.SS)相信，政府扩内需政策中的基建投资将在下半年拉动水泥需求，加上燃料成本大降，公司今年的水泥单位毛利将可高于去年。

　　安徽海螺水泥执行董事郭景彬周二接受路透电话专访时指出，虽然今年的水泥价格料仍低于去年底，但同时主要燃料成本如煤炭价格亦大幅回落。预计今年煤炭采购成本每吨将降低100元，以公司每年消耗1,500—1,600吨计，一年即可节省15-16亿元。

　　郭景彬指出，安徽海螺2008年的水泥毛利每吨不到60元，低于2007年的水平，但料2009年的每吨毛利会高于去年。他并认为，今年水泥价格走势将会由去年的“由高往低走”，扭转为“从低往高走”。

　　不过一些分析师对此判断仍持谨慎态度，他们认为基于其主要水泥市场的供求关系，预计安徽海螺今年的毛利可能仅会持平，或略有下降。

　　上海一券商分析师认为，今年国内煤炭价格看跌，确实有利于降低公司的成本，但其毛利的变动，可能需要更多关注市场供求关系的变化。就目前的趋势看，公司毛利逐季提高是很有可能的，但要同比提高的困难较大。

　　法国巴黎银行于本月6日发表的一份研究报告指，从安徽海螺的主要市场对水泥需求的情况，以及公司于10年前(1998-99年)当时的盈利微观表现推断，相信该公司的主要市场无论在需求增长和盈利能力方面，均将面对压力，并估计公司2009年的水泥每吨毛利将由2008年的58.8元，降至52.1元；2007年则为67.4元。

　　但销售量的上升、财务费用减少及余热发电的税务返还，则为带动其盈利的主要因素。该行估计安徽海螺2009年的净利为31.71亿元，较2008年的预测净利26.4亿元增加两成。

　　基建填补地产业需求下降

　　中央政府于去年11月宣布在2010年底前投资约4万亿(兆)元以拉动内需，并带动地方和社会投资。分析师相信，中央的财政刺激措施将对2009年水泥行业的需求有正面的影响。

　　“中国投资4万亿元拉动内需，对水泥行业的影响最大，因为水泥的特点是内销，外销只占很少的比例，此外，预期2009年全年中国整体的固定资产投资仍会上升15-20%，对水泥的需求将带来5-6%的拉动，”郭景彬说。

　　他预期，内需对水泥需求的拉动会在今下半年逐步显现出来，假设今年上半年全国的水泥需求持平或有1%的增长，下半年的水泥需求增长即达10%。

　　另一方面，与水泥行业休戚相关的地产行业今年形势仍被看淡，郭景彬亦相信，地产市场今年很难恢复过来，而去年地产行业占公司的水泥供应比例，亦由2007年的28%降至21%，预期今年这比例仍会下降，但基建行业占比，则由2007年的40%提升至去年的47%。

　　安徽海螺以东部地区为主要销售市场，截至去年6月底止占销售额比重44.5%；其次为中部，占22.9%；南部地区占19.7%；其余为出口。

　　前述上海券商分析师表示，海螺水泥的销售区域主要在华东和华南，这两个地区的房地产市场还未见底，开工面积和施工面积都在下降，而房地产市场占到区域内水泥需求相当大的比重。所以既使在国家巨额经济刺激计划下，这两个区域水泥业的景气复苏度可能还不如其他地区。

　　不过，郭景彬则持不同看法。他指出，国家的投资分三部份：国家直接投资、国家和地方投资，以及地方直接投资。无疑，在国家直接投资方面，会向中西部倾斜多些，但另外两部份，相信会以较富裕的东部地区的投资多一些。

　　“这一轮的固定资产投资，东部要比中、西部多。”他说。

　　资本开支削减三成

　　去年中国的水泥行业新生产线扩张过快，新线建成投产同比增加25%，但水泥产量的同比增幅则只有5.2%，若产能全部释放後，令人忧虑供需矛盾将会突出。

　　不过，郭景彬指出，去年下半年起水泥行业的投资已逐步回落，预期2009年的水泥投资将会进一步减慢，料新增产能将少于1亿吨，较去年的1.43亿吨显着放缓。

　　安徽海螺水泥去年完成资本开支50亿元人民币，预期今年资本开支为70亿元人民币，但两者均较原来分别70亿和100亿元的计划，减少约三成。

　　“是比原来减少一点，主要是一些项目的进度比原来预想要慢一些。主要因为一些客观因素，如土地、矿产资源的获得、审批速度慢一些，”郭景彬称解释。

　　他续称，公司目标每年新增产能逾2,000万吨。至去年底，安徽海螺的水泥和熟料产能分别为1亿吨和8,600万吨。

　　安徽海螺H股早盘收跌0.39%，报38港元，今年以来该股累计升6.6%，跑赢恒生国企指数.HSCE2.2%的跌幅。其竞争对手中国建材(3323.HK)同期则下滑5%，瑞安建业(0983.HK)和亚洲水泥(0743.HK)分别跌6%和3.6%。