钢铁业景气度缓慢恢复 品种差异仍存

　　1、上半年行业复苏一波三折：终端需求在二季度接上中间需求的接力棒，使行业景气度在二度低迷后得以缓慢恢复，钢材价格在景气反复中二次探底，行业盈利仍在盈亏平衡线下方徘徊，国际需求一落千丈，钢材贸易又转变为逆差。

　　2、直接出口将回归理性：国家05年以来出台的钢材出口抑制政策没有起到作用，而全球经济危机结束了我国钢铁工业大量依赖出口的格局，出口占比在5月下滑至2.4%，缓慢复苏后，预计钢铁直接出口将回归理性，占比10%左右，而间接出口仍有一定的提升空间。

　　3、产能利用率提升的前提是淘汰落后：在亏损情况下没能压制住的粗钢产量，下半年更不会缩量生产，我们调整全年产量预测增速至5%，全年国内消费增量为5400万吨，创近年新高，下半年国内资源供应压力仍旧很大。若淘汰落后的政策不能得以实施，则产能过剩这一根本性矛盾，将困扰行业未来几年发展。

　　4、重点和小钢厂盈利分化有望缩小：产量增速、投资成本、环保成本、库存因素等历史上及本轮危机中造成重点和小钢厂盈利分化的因素，在未来的作用将衰减。而铁矿石价格差异仍将是关键因素，在行业恢复正常运行后，若铁矿石供需框架不出现重大变化，则长协矿仍将保持适度优势，二者间的盈利差异将继续缩小。

　　5、品种结构差异带来中短期盈利差异：目前长材产能利用率已达90%，未来释放空间有限，而板材产能利用率约70%，供给压力较大；经济危机及复苏过程中，对高档钢材产品的需求脆弱，中低端需求易被政府投资拉动，品种价格间附加值差异被抹煞。可见，长材供需状况更为健康，对应企业业绩有望超越行业平均。

　　6、维持行业“中性”评级：钢铁基本面在下半年全面复苏的可能性不大，景气反转带来的投资机会不多。但由于板块处于相对估值洼地，若后期A股市场资金推动型行情得以持续，则板块估值仍有上升空间。建议关注：吨钢市值低的公司，估值低、盈利能力较强的公司，估值较低、长材占比多的公司，包括：宝钢股份(6.81,0.16,2.41%)、华菱钢铁(6.74,0.39,6.14%)、新兴铸管(8.34,0.20,2.46%)、韶钢松山(4.44,0.01,0.23%)等。