投资拉动三季度水泥上扬

　　基础设施和房地产建设中，钢铁和水泥往往配套，若正如本系列一预计的钢铁需求逐渐回升，那么水泥产品的需求也必须上调。

    09年上半年水泥价格呈现区域性差异，分析人士预计，第三季度后沉寂多时的东部及南部的水泥价格或将出现反弹，整体而言投资拉动的水泥需求将明显回升，行业景气复苏可能会提前反映在水泥板块上。

　　上半年水泥价格出现区域化差异

　　09年1-6月份全国水泥总产量达到73462.13万吨，累计同比为14.86%，其中6月份产量为15759.95万吨，达到历史新高。

　　从全国水泥价格走势来看，08年四季度水泥价格出现回落，09年二季度进入消费旺季全国水泥价格略有回升，但回升整体幅度不大；分地区看，由于产能过剩，上半年东部与南部地区水泥价格上涨受到抑制。中金公司统计，东部与南部地区上半年房地产行业水泥需求同比下降超过10%，导致整体水泥需求仅增长约5%，然而水泥产量增速同比达到10%，因此这两个地区均出现产能过剩的情况，2季度水泥价格低迷，低于今年1季度和去年同期。

　　虽然价格变化不大，但自二季度开始吨水泥的煤炭成本下降，从而令吨水泥盈利二季度同比上升，统计显示09年1-5月吨水泥盈利达到50元/吨，相对1-2月吨毛利提高7元/吨，同比提高2.5元/吨。

　　西部企业中报更靓

　　由于上半年西部地区水泥价格更高，需求更旺盛，因此西部水泥企业中报业绩更加亮丽。申银万国指出，预计业绩同比增速超过100%公司，主要为西北地区水泥企业，包括赛马实业、祁连山、青松建化。

　　分析师指出，公司业绩亮丽的主要原因主要是西北水泥企业下游需求中基建占比较高，上半年基建投资的拉动效应更为显著。预计业绩同比增速在50%-100%的公司包括亚泰集团、冀东水泥，其中亚泰集团主要受益东北地区水泥需求旺盛和证券投资收益超预期的影响；冀东水泥主要受益西北、华北地区水泥盈利的上升；预计海螺水泥业绩同比基本持平，主要是由于08年上半年基数较高，同时上半年核心市场受房地产影响较大，导致业绩增长不明显。

　　下半年东、南区域水泥或“翻身”

　　申银万国预计，水泥行业三季度在房地产投资复苏和基建投资超预期拉动下，依然存在阶段性机会。

　　首先，分析师认为价格在三季度可逐步企稳并逐步反弹，预计三季度水泥价格呈先抑后扬态势，预计7月价格在雨季压力的影响下依然有下调的可能，8月雨季结束后价格或会企稳，随着9月施工旺季的逐步到来，价格可能将逐步反弹。

　　其次，分析师认为三季度对房地产投资复苏预期将成为催化剂。6月份房地产固定资产投资累计完成额1.4万亿元，累计同比已经达到9.9%。随着下半年以及明年新项目开工加大，水泥需求势必增加。

　　最后，8月可能出台的部分城市停批新线的产业政策，虽然导向作用大于实质作用，但分析师认为依然能是行业表现的催化剂作用。尤其是上半年表现不佳的东、南区域的水泥企业，下半年可能会迎来反弹机会。中金公司预计，水泥淡季将于8月底结束，随着9月份旺季的到来，水泥价格在建筑项目重新开工和房地产复苏推动下有望出现强劲上涨，东、南和中部水泥价格在上半年沉寂多时之后，有望在下半年出现明显上升，预计4季度环比3季度上升幅度可以达到10%。