水泥行业：并购成主线 价格仍上涨

　　未来在全国水泥总产量难以持续高速增长的背景下，并购将成为行业投资主线，有实力进行大举并购的企业有望获得更高估值水平。《意见》提出将在中央国有资本经营预算中设立专项资金支持央企兼并重组，并加大金融支持力度。比照文件同时提出的，有条件的地方可设立企业兼并重组专项资金，支持本地区企业兼并重组。那么，我们判断，具有央企背景的上市公司或将是本轮并购重组大戏的主角，或可获得专项资金及银团贷款等形式的金融支持，而地方性企业的支持力度将视地方财力而定。因此，重点推荐标的为具有中建材整合预期的海螺水泥，中材旗下的天山股份、祁连山、赛马实业，以及北京市国资委下属的金隅股份（即太行水泥）。

　　目前水泥行业主流上市公司2010年PE在16-18倍左右，维持对行业的"增持"评级。短期来看，限电引发的华东、华南水泥价格的飙升，及新疆需求旺盛拉动的水泥价格上涨，将给相应区域公司带来业绩的实质提升；中期来看，保障性住房建设加快或商品房销量超预期大幅回升，有助于恢复市场对水泥需求的信心；长期来看，行业并购整合将提升集中度、提高盈利能力。目前估值不高，因此我们建议现在可以增加对水泥股的配置。受益于保障性住房建设的主要是东部水泥股，重点推荐海螺水泥、太行水泥、亚泰集团、塔牌集团、华新水泥；而东部水泥股上涨将带动西北水泥股估值提升，重点推荐新疆水泥股。