整合湖北华新水泥下步驶向何方

　　2010年11月底，华新水泥成功将湖北京兰三源公司收至麾下。2011年1月28日和4月20日，华新水泥又分别吞下湖北房县钻石水泥70%股权，以及湖北金龙水泥80%股权。至此，华新水泥整合湖北市场的战略实施以后，已经连续将三家水泥企业收归旗下。
　　
　　华新水泥是湖北省内最大的水泥生产企业之一，年产能达6000万吨。一直以来，华新水泥在湖北市场表现可谓喜忧参半，喜的是约一半的收入来自该市场，忧的是2010前三季度，水泥市场由于产能过剩，价格一度低迷，盈利能力非常有限。
　　
　　2010年前三季度，华新水泥产能增加并没有给该公司带来业绩的增长，华新公司中报和三季报显示，收入分别增长3.43%和3.99%，净利润同比下降61%和70%，主要由于湖北区域水泥产能集中释放，2009年湖北省新增水泥产能1860万吨，是除四川省外第二大水泥产能投放最多的省份，竞争激烈导致该公司量增而利润下降。
　　
　　不过，2010年9月以后，湖北水泥市场供给拐点出现，水泥价格连续上涨，华新公司业绩因此逐渐好转。2010年前10月，湖北水泥投资已降到41.4亿元，同比下降36%，是目前水泥投资降幅最大的省份，湖北市场水泥供给拐点已经显露。在水泥需求方面，随着武汉城市圈建设、省政府12万亿规划的提出，基础设施建设将拉动固定资产投资在高位。
　　
　　资料显示，2010年，华新水泥前三季度收入52.9亿元，归属母公司股东净利润则为8，930万，同比下滑70.4%，下滑幅度较中报加大。中银国际研究员李攀认为，虽然华新在2010年第三季度业绩不甚理想，但毛利率已较中报有所转好，在加之第四季度水泥价格的上涨，华新水泥显著受益于涨价。
　　
　　随着湖北本地需求改善和华东市场提价，湖北水泥市场已先于市场预期而回升。2010年9月份以来，湖北水泥价格已上涨约50%，且由于2011年起将限制水泥新产能建设，湖北市场水泥价格持续上涨。该公司超过一半的收入来自湖北市场，故将受益于此。公司2010年年报显示，由于四季度业绩大增，华新水泥公司2010年实现净利润5.73亿元，同比增长14.4%，公司2010年实现营业收入84.69亿元，同比增长22.63%。
　　
　　虽说华新水泥业绩大增，主要受益于全国性的水泥价格上涨，但笔者认为，华新水泥回防整固湖北水泥市场的效益更胜于此，对市场的整合恰是华新水泥实现涅槃的关键。
　　
　　2010年11月，华新水泥公司以2380万元价格正式收购湖北京兰集团三源水泥有限公司（下称三源公司）100%的股权。三源公司注册资本8000万元，三源公司总经理吕有富持股42.5%，湖北京兰集团水泥有限公司（下称京兰水泥）持股57.5%，此次收购完成后，三源公司将成为华新水泥的全资子公司。此次收购被看作是华新水泥整合湖北水泥市场的第一步，三源公司拥有1500T/D和4000T/D两条新型干法水泥生产线，产能有限。
　　
　　华新水泥曾对京兰水泥垂涎已久，2009年7月，华新水泥董事会宣布，拟以6.83亿元收购京兰水泥拟新设公司60%的股权。作为对价，京兰水泥拟将下辖的湖北永兴、湖北京兰、云梦永兴等3家水泥生产公司所拥有的全部资产及京山青龙山矿业发展有限公司拥有的采矿权的65%，作价10.5亿元注入新公司。然而这一收购以失败告终，2010年一季度，由于在约定的2009年12月26日的时限内未能完成收购，京兰水泥提出中止相关合作协议的履行。
　　
　　华新水泥表示，收购三源公司是公司整合湖北水泥市场的步骤之一。华新水泥在湖北宜昌地区已经布局华新宜昌、华新秭归两个水泥生产基地，在完成三源公司股权收购后，有利于巩固公司在宜昌地区的市场地位。
　　
　　2011年1月底，华新水泥以总计2347万元完成了对湖北房县钻石70%的股权收购。交易完成后，房县钻石成为华新水泥的控股子公司。房县钻石水泥位于湖北省房县化龙堰镇，拥有一条2500T/D生产线及年产60万吨水泥粉磨站。华新水泥在湖北市场占有率以及话语权进一步提升。
　　
　　4月20日，华新水泥又收购了湖北金龙水泥有限公司80%股权，在水泥行业整合及近期水泥价格下跌趋势有望缓解的背景下，华新水泥收购提案可谓恰逢其时。业内分析人士指出，收购议案的提出有利于公司的市场整合战略，且能进一步加强公司在水泥行业的整合能力，从而提高公司在区域的竞争力。
　　
　　华新收购湖北金龙不仅可以整合湖北市场，且还能形成更好的区域控制力。这样，就能充分享受湖北市场水泥涨价带来的收益。事实上，随着金龙水泥收购的提出，未来湖北市场的整合将加快步伐。由于行业整合将使实力雄厚的上市公司拥有更多的话语权，且能防止产能过剩现象并改变水泥的价格体系，因此，作为区域龙头的华新水泥将从中极大受益。
　　
　　湖北省水泥协会分析：华新水泥目前在湖北已经完成了合理的布局，收购湖北金龙水泥公司对华新水泥来说是如虎添翼。华新水泥在湖北地区的市场占有率以及话语权将进一步提升，华新水泥业绩也将继续向好。
　　
　　湖北金龙水泥有限公司位于湖北省十堰市郧县。公司注册资本8000万元，现有2500T/D和4000T/D生产线各一条，两条生产线配套建设的10兆瓦余热发电工程在建。
　　
　　“如果市场环境和政策条件合适，湖北水泥市场70%以上的份额能集中到3-4家大的水泥企业，湖北水泥完全可以在全国做出样板，大幅提升经济贡献量。”华新水泥负责人日前如是表示，显示出其立志整合湖北水泥市场的度与量。
　　
　　华新水泥方面表示，在湖北地区进行收购并不是为了单纯做大。世界建材大集团都有一个共同特点，他们的成长都是并购式成长，其中也包括华新水泥的大股东瑞士Holcim集团。他们的并购理念往往是看整合后是否能形成区域价值；如果几家企业整合好了，市场开始盈利，吨投资400元也愿意买。与金融资本投资者追求利益不同，产业资本追求的是长远的发展。
　　
　　虽然现时，收购成本比低谷时有所上升，但华新遵循市场价值原则，其负责人表示：“只要并购企业的价值不脱离应有的市场价值，就具有并购价值。华新水泥收购不是为了单纯地做大，是为了区域协同、提高集中度，提高行业的管理水平。举个例子：用10个亿收购了5个厂，如果5个厂继续全部存在，利税是1个亿，是10%的回报率；现在关掉其中2个厂，把这两个厂的产量加到三个更有效率、更有优势的企业里头，市场价值利税是2个亿，是20%的回报率。但是做10%的回报率还是做20%的回报率？肯定是20%。但需要多花钱，要买5个关停2个，遵循市场价值的最大化原则。”
　　
　　可以看出，华新水泥仍有进一步整固湖北水泥市场的计划，随着葛洲坝水泥，亚东水泥在湖北市场产能的扩张，湖北水泥市场竞争势必会更加激烈。从华新水泥并购的三家水泥厂来看，是非常具有针对性的。首先，三家企业都位于湖北西部，也就葛洲坝水泥迅速崛起的大本营；另外此三家企业都有日产4000吨的新型干法水泥生产线，有产能规模，这两点都是很重要的。
　　
　　一方面，被并购的企业要有好的区位条件；另一方面，企业还得有足够的实力，也就是说新型干法生产线要在4000吨以上。
　　
　　当前，湖北省已经停止审批新建线，要进一步整合市场，华新水泥就必须展开并购。而当下湖北拥有新型干法水泥生产线产能在4000T/D的企业除了华新水泥、葛洲坝水泥、亚东水泥以外，还有中部的京兰水泥、湖北钟夏水泥、东部有世纪新峰水泥、大冶尖峰、湖北华祥、成美建材、湖北宝峰等。
　　
　　然而，在湖北东部地区，黄石是华新水泥的大本营，虽然水泥企业很多，不过华新水泥还是拥有绝对的话语权，而且集中了华新水泥大部分的产能，因此近期公司在东部展开并购的可能极小。那么，鄂中地区呢，几乎处于华新水泥的真空带，该地区是湖北京兰水泥的天下。
　　
　　当然，华新水泥也不是对此视而不见，早在几年前，华新水泥曾一度欲并购京兰水泥，不过，由于种种原因，更多的说法是指向葛洲坝的干预，以至并购最终告吹，不过华新水泥还是收购了京兰水泥旗下的三源水泥。
　　
　　但是，随着2010年上半年，由于京兰公司不愿意被收购而终止谈判，华新水泥失去一次扩张机会，但相比华新水泥预期2010年6000万吨的产能而言，影响并不很大。反过来，湖北市场未得到有效整合，可能会使湖北当地的竞争形势更加复杂。
　　
　　湖北京兰水泥有限公司总部位于荆门市京山县,在湖北有湖北永兴、湖北京兰、云梦永兴等3家水泥生产企业。现拥有熟料/水泥产能约400万吨，及16.5兆瓦的余热发电系统，是湖北中部地区最大的水泥企业。
　　
　　当时，湖北京兰水泥有限公司拟将上述三家公司所拥有的全部资产(包含三条水泥生产线、一家粉磨站及其附属工程、土地、矿山等资产,但不包括流动资产)及京山青龙山矿业发展有限公司拥有的采矿权的65%,作价105,000万元成立一家新公司。新公司注册资本金拟定3.8-4亿元。为提高华新在湖北中部江汉平原地区的市场影响力,优化市场结构,华新当时拟以人民币68,250万元收购湖北京兰水泥有限公司拟新设公司的60%股权。
　　
　　随着湖北水泥市场的好转，华新水泥要再次收购湖北京兰水泥的可能性也不是没有。但是在上次收购失败的基础上，华新水泥似乎要更加慎重的对待。而在湖北京兰与葛洲坝水泥的中部布局间有一条5000T/D的新型干法水泥生产线和一条2500T/D的新型干法水泥生产线更值得关注，那就是湖北钟厦水泥。
　　
　　湖北钟厦水泥股份有限公司建于1970年，位于钟祥市双河镇交通十分便利。公司为湖北省大型骨干水泥企业之一，采用新型干法工艺（回转窑）生产，年产优质水泥450万吨。拥有一套12MW纯低温余热发电系统。
　　
　　湖北钟厦水泥位于荆门钟祥市，介于湖北京兰、荆门葛洲坝、宜城葛洲坝之间的中心地带，可以说是必争之地，相信有志于并购的大企业，诸如华新水泥、葛洲坝水泥、亚东水泥都不会轻易放弃这个棋子的，可以说“收购湖北钟厦水泥”的竞争是异常激烈的。