新疆水泥的盛宴背后

　　新疆投资盛宴开启引爆了市场。众多水泥企业纷纷在该区域加快布局，繁荣的背后“过剩”隐忧初显。很多业内人士担心，新疆是否会重蹈浙江、四川的覆辙，不过，由于该市场的特殊性，以及众多企业都具有的上市公司背景，让新疆市场或许会出现与浙江、四川更严重的“过剩”未来。
　　
　　新线布局急速
　　
　　尽管新疆水泥“过剩”的说法早在去年就已经被业内提及，但步入“十二五”规划的头年，这样的担忧却已经被众多水泥企业抛之脑后。山水水泥初期布局600万吨、天山股份八大项目同时开工、西部水泥拟6.5亿扩展新疆生产线……笔者根据公开信息粗略估计，步入2011年新疆地区公布的水泥投资计划已过百亿。
　　
　　新疆投资盛宴的开启让水泥的需求上升首当其冲。根据“十二五”规划，五年内，新疆固定资产投资要达到3.6万亿元，较“十一五”实际完成总额增长150%。尽管2010年新疆地区投产水泥生产线14条，年底达到3500万吨产能，完成水泥产量2400万吨，但在众人看来，新疆水泥远远供不应求，价格上涨时已是必然。众多水泥企业已经沉溺于“市场风光无限”的畅想之中。《证券时报》上月的一则报道：“青松水泥预期2011年本区域水泥价格比2010年高20-30元问题不大，天山水泥预期2011水泥均价格估计650元，同比高30元以上。”有水泥专家判断新疆水泥价格2011年较2010年有50元左右涨幅。
　　
　　以前新疆水泥产能落后，且更多是当地兵团企业的现状，让该区域目前出现的并购机会寥寥。为了配合当地大规模建设的需要，其新建产能也并未在严控之列。这给了各大水泥企业加快布局以“可乘之机”。
　　
　　资本逐利将加速“过剩”
　　
　　笔者据公开信息粗略的统计了一下，当前已经在新疆地区布局的企业，除了天山水泥、青松建化、西部建设等当地已有的企业，“外来户”则包括山水水泥、西部水泥、浙江红狮等等。坊间曾一度传言冀东水泥也有考虑进军新疆，此消息也曾在2010年底的冀东水泥某公开会议场合，被该公司高层予以证实。不过，由于“必须全方面考虑”让冀东水泥时至今日也尚未完全确定进军的决心，笔者判断，令其高层掣肘的最主要因素是资金压力和新疆市场的过剩前景。
　　
　　头顶2010年中国前五水泥企业的光环，冀东水泥显然不是“见缝插针”之辈。然而，如果想在2010年底进军新疆且形成区域优势，冀东水泥已经错过了最佳时机。当然，冀东水泥也并非没有苦衷。该公司2010年三季度报表显示，其资产负债率高达68.9%，高于水泥制造业行业平均水平20多个百分点，流动比率为1.16，其承受的资金压力明显。对于当时的冀东来说，为应对众多发展计划，尽快确定向境外战略投资者“菱石投资”的定向增发才是重中之重。
　　
　　与此同时，其他企业早已经选点布局，迅速开工。笔者发现，已经开工布局的企业有一个共同的特点，几乎都是上市公司，唯一不是上市公司的浙江红狮，其背后也有美国高盛资本的支持，且最近更是在筹划上市。也正是这样密集的上市公司背景，让新疆这个特殊的市场，未来将有着深于浙江、四川的“过剩”隐忧。
　　
　　据最新数据显示，四川灾后重建国家项目概算总投资为8658亿元，外加5000亿元的缺口，但这与新疆发展的大蛋糕比起来，还是小巫见大巫。数据显示，“十二五”期间新疆全社会固定资产投资规模累计将达到3.6万亿，是“十一五”的3倍。由此带来的基建需求也远远高于四川灾后重建。
　　
　　在如此大的诱惑面前，很难有企业保持克制，上市公司更是如此。与数年前“浙江现象”中众多民企“匪帮火拼”不同，当前的新疆水泥市场显然是众多上市公司为主导。相比普通公司而言，上市公司尽管治理更加规范，决策更加严谨，然而在如此巨大的蛋糕面前，资本逐利的本性暴露得十分彻底。更高的资本回报率、更大的经营压力，对自身资金实力及后续发展能力的充分但有点过分的信任，让上市公司往往比普通公司更加冲动，其目前的产能新建相比之前是呈数倍增长。
　　
　　让我们看看部分企业最新的数据:天山股份目前在建、拟建的产能全部建成后，新疆境内的水泥产能高达4000万吨，是目前产能的2.7倍；青松建化最新公布的产能规划是980万吨，为当前的1.4倍……显然，在上市公司的带领下，“扩张”已然成为了当前新疆水泥市场的唯一主题，当地兵团企业和外来的众多民营资本纷纷进入新疆布局，投资热潮一浪接一浪。就连青松建化集团总裁杨万川日前也对新疆水泥行业的未来表示忧虑，在他看来，明年新疆水泥行业部分地区，产能过剩的问题将凸显。尤其是在个别地区，还存在着水泥盲目投资，“其中部分地方政府为求政绩，盲目招商引资”的现象开始出现。
　　
　　在不久前，新疆自治区政协十届四次会议上，民建新疆区委会针对建材行业过度扩张将会带来产能过剩的问题提交了相关提案。据统计，全区在建新型干法水泥项目28个，生产线29条，这些项目如建成投产，将新增产能3272万吨，是目前水泥生产能力的1.3倍；正在做前期准备工作的新型干法水泥生产线还有36条，总投资预计200多亿元，将新增生产能力4495万吨；自治区在建、已经核准和计划建设的水泥项目总产能7742万吨，基本上是新疆水泥工业前40年形成规模的3倍。如果以上生产线全部建设形成生产能力，届时熟料生产能力将达到8212万吨，水泥生产能力将达到10332万吨。
　　
　　然而，让人感到担忧的是，尽管当前新疆水泥市场状况不错，资本市场却有努力“唱多”、弱化“过剩”风险的嫌疑。在此背景下，年初以来，天山股份、青松建化股价大幅攀升，均有一倍左右的增幅。
　　
　　过剩形势在2013年后将明朗
　　
　　在当前全国绝大部分地区新建产能已经严控的背景下，新疆地区新建产能未来是否严控，在什么时候严控，充满了不确定性，因此在疆投资企业势必“快马加鞭”，越早投产也能越早获取利润。光大证券分析师预计新疆地区2011年新增水泥需求在1000万吨左右，供给端，2011年新增产能500～600万吨。
　　
　　结合上述情况和此前民建新疆区委会的提案，笔者判断，新疆水泥产能有可能在2013年前后大规模释放。在此之后每年的需求如无明显的提升，过剩形势将明朗。
　　
　　尽管有消息显示，“十二五”期间，新疆自治区政府和兵团已明确疆内水泥新增产能以天山、青松为主体，严格审批外部水泥企业入疆和当地不具备资质的小企业建设新干法熟料产能。但从当前的形势判断，此禁令似乎并无实质性的效果。
　　
　　资本的逐利性与生俱来，然而，水泥本身是短腿产品，新疆市场也属于一个较为封闭的市场，这样的特殊性，理应让资本在逐利性和风险性之间寻找一个更好的平衡。合理发展该区域内的水泥产业，尽量避免三年或五年之后的过剩风险，笔者认为除了政府和兵团方面在政策审批上要更加科学严谨外，区域内的上市公司理应起到更多的作用。
　　
　　首先，上市公司要量力为之。笔者统计相关报表分析，截至2010年底，山水水泥的资产负债率高达69.9%、天山股份也达65%。尽管西部水泥、青松建化分别为36.1%、40.6%，在行业平均水平之内，但2011年后两者新的投资并未计入。此外，不能忽视的因素是，后两者的盘子本身不大，其承债能力有限。因此，过度扩张未来将对上市公司资金链的考验巨大。
　　
　　其次，笔者发现，上市公司当前的布局已经基本占据了其周边区域的主导地位，因此理应发挥龙头优势，协调周边区域水泥企业发展，避免恶性竞争。
　　
　　再者，鉴于新疆区域毗邻中亚市场的优势，新疆当地部门也应积极协调，加大水泥出口的力度。
　　
　　当年的浙江区域民营企业“单兵作战”，最终导致“哀鸿遍野”，给了中国建材集团做大南方水泥一个最佳良机。尽管新疆市场与此不同，从一开始就有了较为明显的领军企业，但由于新疆区域发展周期长，且短期获利形势明显，因此，即使在过剩趋势下，区域内的水泥企业“此消彼长”还将会是一个很长期的过程。路遥知马力，从当前形势看，有国资背景的企业未来将更胜一筹，区域内的民营企业甚至盘子较小的上市公司最终难逃被兼并的命运。