水泥价格持续下跌 行业景气拐点或未至

　　进入今年二季度后，水泥行业由于拉闸限电等原因导致市场出现供不应求的情况，然而近一段时期各地水泥市场价格却出现持续下降，这是否意味着拐点出现？今年上半年以来水泥上涨的趋势是否已经结束？

　　多地水泥价格出现下跌

　　商务部监测数据显示，上周国內水泥价格比前一周下降0.1%。高温多雨天气导致工程项目施工进展缓慢，水泥需求减少，重庆、乌鲁木齐地区价格分別下跌3.1%和1.9%。近期，华中、华东等地企业水泥库存持续上升，市场供给充裕，水泥价格继续小幅回落。

　　中信证券高级投资顾问张奕表示，7月以后，东部地区进入了雨季，同期很多民工也会返乡务农，人力资源市场也会有所波动，这都会导致水泥需求暂时回落。不过按照惯例，行业内企业往往会借此轮流安排生产线停产检修，因此预计后期南方地区水泥价格仍会维稳。

　　长江证券认为，华东地区水泥价格下跌，在淡季可视为合理的调整；而在西部地区，虽然水泥需求保持了较快的增长，但因产能释放以及高价格吸引外地水泥冲击当地市场，水泥价格在高位也出现了波动。不过往后看，三季度仍是需求旺季，西部地区价格出现大幅波动的可能性不大。

　　国金证券分析师常剑锋认为，新疆的水泥价格曾出现较大幅度下跌，最高价由一个月前的610元/吨下跌到目前的520元/吨左右，其原因是新建产能陆续放量，使需求缺口迅速得到弥补，并出现了过剩的隐患。不过在三季度进入需求旺季以后，当地水泥价格会维稳。

　　淘汰落后产能改善供求关系

　　那么，这是否意味着水泥行业将迎来拐点，并进入下降通道呢？某知名券商分析师表示，拐点并没有出现，落后产能淘汰超预期将使供求关系在第三、第四季度得到改善，随后水泥行业的景气逐步回升。

　　今年5月，工信部公告2011年落后产能淘汰目标时指出，对未按期淘汰落后产能的企业，银行业金融机构要暂停提供任何形式的新增授信支持，投资管理部门不予审批、核准和备案新的投资项目，国土资源管理部门不予批准新增用地，这再次彰显了中央严格执行落后产能淘汰的决心。

　　同时，基于铁路、公路等基建投资以及房地产投资 (包括1000万套保障房)的高位延续，落后产能淘汰超预期将进一步改善水泥行业供求关系，下半年的水泥需求增长将在9.3%~10.7%(合1.75亿~2亿吨)，根据数字水泥网的预测，今年新增产能达到2亿吨以上，加上此次公布的1.53亿吨的落后产能淘汰目标，全年净供给增量(0.47亿吨)明显小于需求增量，行业供求关系将得到进一步改善。

　　民生证券研究员表示，七大区域淘汰落后产能由高向低排列依次为华北、西南、东北、华东、中南、东南和西北，年底前需淘汰的落后产能总量依次为5206万吨、2707万吨、2501万吨、2492万吨、1440万吨、559万吨和423万吨；华北区域的淘汰总量显著高于其他区域。山西、辽宁、河北、江西、重庆、四川、贵州、浙江等省市如按要求在年底前全部淘汰落后产能，对上述省份水泥行业在2012年的景气度将形成助力。

　　重点公司

　　海螺水泥

　　海螺水泥一季度末30亿元的货币资金，加上90亿元的公司债，大量的现金势必带来新的项目扩张。在国内新建水泥生产线受限的情况下，面向发展潜力较好的发展中国家也是一个不错的选择。印度尼西亚工业部日前表示，海螺水泥计划投资23.5亿美元，在该国新建4个水泥厂。同时据公司网站报道，6月30日，印尼工业部、安徽省国资委、海螺集团公司等签署了合作备忘录，约定当条件成熟时，海螺集团拟在印尼东加里曼丹省建设一条日产3200吨水泥熟料生产线，配套余热发电和粉磨站。上述合作如能陆续落实，将有助于海螺成为一个国际化的水泥企业，也会带来公司估值的提升。招商证券认为，经过本轮上涨后，海螺水泥估值目前在12~13倍PE左右，仍有一定上升空间，不过需关注需求端超预期的情况。

　　华新水泥

　　公司在东、中、西部三线同时布局，近年来产能稳步扩张，2010年底达到6030万吨，2011年底和2012年底预计将分别达到6138万吨和6358万吨。其已有生产线不论是资源优势还是市场优势均比较突出。

　　公司积极发展上下游产业链，开拓业务新领域，选择进入混凝土行业和骨料行业，并积极进入环保产业(如市政垃圾处理等)，是水泥企业中产业链发展的先行者。下游混凝土产业链的延伸将对水泥的销售渠道形成保护和拓展，增强公司对水泥终端用户的控制力。

　　在战略目标上，公司计划2015年水泥产能由现有的6000多万吨增加至1.2亿吨 (其中90%由并购完成)；混凝土产能由目前的780万方增加至6000万方；环保业务上达到年处理垃圾能力1000万吨。由此，公司将以环保理念整合水泥产业链，由目前的水泥红海迈向未来的环保蓝海。

　　湘财证券预计，华新水泥2011~2013年水泥及熟料销量分别为3700万吨、4041万吨和4215万吨；归属于母公司净利润分别为14亿元、18亿元和21亿元；EPS为1.73元、2.25元和2.66元。给予公司20倍PE。