国泰君安：建材业旺季或将逐步复苏

　　数字水泥网上周全国水泥价格继续小幅向上波动,环比上周上涨0.04%。上涨的区域主要是广州、贵阳、广西北流等部分地区,价格上调10-40元/吨;下跌区域主要集中在甘肃、江西南昌、山东枣庄,价格分别下调20-30元/吨。
　　
　　上周周江西南昌市场成交价格回落20元/吨。据了解,主导企业对外挂牌价格保持平稳,但各企业对下游客户执行20元/吨返例政策,价格变向走低。价格下调主要原因:一是8月上旬下游需求仍然较弱,除亚东以外其他企业库存都已接近80%;二是由于南昌价格维持的较高,湖北水泥进入量增加,本地企业只好实施返例以增加销量。
　　
　　上周广州市场价格上调10-20元/吨,主要是受广西限电的带动。
　　
　　另外,广西北流价格再次上调10-30元/吨,其他区域保持平稳,目前除桂林限电有所缓解以外,其他区域仍然处于大面积停产状态,广西后市水泥价格将会继续上升。
　　
　　上周周贵阳水泥价格大幅上涨,幅度40元/吨,高低标号均已达到380元/吨。据了解,为保大运会顺利进行,贵州对其输出电力必需得到保障,因此对贵阳以及周边水泥企业限电仍没有缓解,水泥基本没有库存,后续价格或还将继续上升。
　　
　　目前水泥股价反映了以下悲观预期:一是水泥价格下降;二是海外经济不好;三是通胀超预期高企;四是铁路和保障房分歧。在这四个因素的拖累下水泥股充分回调。从正的方面想,悲观预期无以复加,在股价充分回调后,在8月下旬淡季进入尾声之际,市场将逐步反映好的信息,我们预期9-11月旺季水泥价格仍有修复性上涨,南方水泥第4季度的吨毛利超越去年第4季度概率大。
　　
　　未来9-11月我们判断:首先CPI将逐步见顶回落,这将引致宏观调控不会进一步紧缩的预期、反而可能有反向的预期调整。其次这个阶段也是地产销售旺季,估计地产销售不错,同时是保障房开工时间集中期这会导致房地产新开工不错,这些数据不至于进一步恶化需求预期,反而有助于增强需求预期。事实上水泥需求增速并不和单一行业如铁路或地产保持紧密相关性,只是和固定资产投资增速总体保持相关性,GPD的底线会设定固定资产投资底线,也是设定水泥需求增速的底线,对需求过于担心的阶段就是股价最悲观的阶段。今年下半年不同于08年下半年,主要是目前有价格协同机制、地产开工尚处于高位、新增产能大幅下降。