水泥行业：江西水泥“异动的心” 巢东步步学海螺

　　整个水泥行业基本在行业的最差阶段，大部分地区的水泥公司处在微利到亏损之间的阶段。

　　准确来定义的话，水泥行业同样属于建筑建材行业，并且还应该是建筑建材行业非常重要的一个子行业。但又因为其重要性和影响力，以及行业本身的公司众多以及规模庞大，需要单独划出讨论。

　　数字水泥网数据显示，大部分地区包括华东、华北、中南地区的水泥价格在2010年的4季度至2011年的1季度见顶。之后，水泥价格持续回落至今。

　　从需求角度，基建是水泥销量释放的重要助推器。并且庆幸的是，从近期各部门出台的政策和声明来看，沉寂了许久的基建状况渐渐出现了改善的苗头。

　　铁道部自今年3月以来，就多次向社会表态了大力发展铁路的规划和决心：2012年铁路将安排固定资产投资5000亿；“十二五”期间计划安排铁路投资总共达到2.8万亿；铁道部招标发行2012年第一期短融券，募得200亿，同时还获得银行意向授信规模逾2万亿。

　　此外，温总理日前在湖北考察强调把稳增长放在更加重要的位置的同时，还表示要扩大建材下乡试点范围。据悉，2010年，山东、宁夏被住建部确定为建材下乡试点。其间，两省区以推动水泥产品下乡为主，鼓励使用散装水泥和预拌混凝土。2011年，建材下乡试点又扩大到了京津渝。

　　国泰君安研究报告指出，水泥在2005年、2008年和2010年回升周期里面，无一例外都是政策放松刺激后需求进入上升通道。

　　今次历史是否会再度重演，我们不得而知。然而，即便是水泥价格下行的2011年，仍然有水泥公司的净利润出现暴增，虽然今年1季度价格的继续下行使得这些公司的业绩出现回调。但未来，这些顽强的“夹缝求生”公司能否依托自身和市场延续2011年的势头，是值得关注的。

　　江西水泥： 地区优势，产业延伸

　　江西水泥生产的“万年青”牌系列硅酸盐水泥广泛用于机场、高楼、桥梁、隧道等国家大型重点工程建设中。2010年底公司拥有5个熟料生产基地及多个粉磨站，产能规模达2，000万吨。

　　公司与江西南方水泥协同主导江西省60%以上市场份额，同时辐射湖南、福建、广东三省。

　　公司去年实现营业总收入56.49 亿元，同比增长46.83%；净利润5.05 亿元，比上年同期上升229.86%。

　　2011年江西水泥靓丽的业绩要归功于江西地区当时的高市场景气度。南昌市场2011年平均价格由2010年的320元/吨上升至455元/吨。此外，该地区较高的行业集中度也保障了江西水泥对市场的控制力，江西省主要水泥公司还有南方、海螺、亚东和红狮，前五大公司的产能比例约占70%，在需求疲软时这些公司可通过形成价格联盟控制供给来稳定水泥市场价格。

　　然而今年1季度公司业绩有所下滑同样是受累于江西地区的水泥市场当时的低迷态势，供给端春节前后新增产能投放市场导致沿江熟料价格大幅下跌60-70元/吨。从目前情况看，2012 年江西省内新增产能400万吨，落后产能1800万吨，全年新增产能压力不大。

　　江西水泥为应对产品单一的风险，还积极推进产业链的延伸，发展商品混凝土项目。公司先后收购了5家混凝土公司，重组产能280万方。

　　巢东股份：海螺水泥的效法者

　　巢东股份以各种高标号水泥、化学建材、非金属矿深加工产品的生产和销售作为主营业务。

　　2011年年报显示，公司实现营业收入13.9亿元，较上年增长71.39%；实现净利润2.89亿，同比增长344.88%。

　　巢东股份去年的优良表现源于水泥业务的量价齐升。公司水泥和熟料净销量458万吨，同比增长44.45%；产品的综合平均售价299.77元/吨，同比上升52.56元/吨，推动毛利率同比上升7.9个百分点至39.84%。其中，熟料业务更是增长迅猛，销售同比增长481%。

　　与江西水泥类似的是，巢东股份去年不俗业绩同样也是主要受益于所在华东地区水泥市场高景气度的影响，并且公司2011年的加权净资产收益率位列上市水泥公司的首位，高达43%。

　　除此之外，公司长期以来以海螺水泥为榜样，效法其低成本的运营模式。公司在2010年进一步降低员工人数，管理费用及吨产品固定成本的改善也是公司业绩大幅改善不可忽视的因素。

　　公司将在今年年中投产一条熟料生产线，届时公司熟料产能将达到612.5万吨，较原来增长40%。

　　同力水泥：河南基建投资可期

　　同力水泥是河南省第3大水泥公司，现有水泥产能约1390万吨。

　　公司2011年实现营业收入4.02亿，同比增长44.60%；实现净利润 2.41亿，同比增长87.35%。

　　公司业绩的厚增，部分是由于报告期内子公司豫龙同力二期和黄河同力二期投产，促使销量有较大增长。2011年河南水泥价格较2010年有所上涨也是业绩增长的原因之一，但若单单从河南省水泥公司的竞争情况来看，未来省内的水泥市场并不乐观。

　　河南省内水泥公司集中度不高，较其他省份如安徽等有一定差距，前3大水泥公司新型干法熟料产能占比约为46%。并且省内水泥产能过剩压力较大，2012年省内水泥熟料产能将增加698万吨，同比增速约11.2%。

　　同力水泥未来可以期待帮助其在严峻水泥市场形势下更好“夹缝生存”的是河南省内的需求改善情况。河南省内房地产投资增速较慢，水泥需求主要由基建项目驱动，并且省内城镇化率低于全国平均水平，此番多部门表态加大基建项目投入无疑对河南水泥需求的发展起到利好作用。