信义玻璃目标价4.35元 维持持有评级

　　公司在2012上半年销售额为45.9亿港元，同比增长18%；全年净利润为4.8亿港元，同比下降43%；每股收益为0.13港元，每股建议派息0.06港元。公司在2012上半年业绩同比倒退的主要原因是浮法玻璃和光伏玻璃价格从2011年3季度开始大幅下跌导致。

　　汽车玻璃稳步发展

　　LOW-E玻璃业务增长较快

　　政府鼓励绿色建筑，使得LOW-E玻璃市场需求迅速增加，公司生产的是离线LOW-E玻璃，比较符合目前的市场需求。然而经历了过去两三年的快速增长之后，我们认为LOW-E玻璃的需求增速有可能会放缓，公司也将适当调整产能扩张速度。

　　浮法玻璃与光伏玻璃缓慢恢复

　　国内浮法玻璃行业库存水平在2012年中比年初有所下降，然而我们预计浮法玻璃价格短期内仍然比较波动，毛利率还会在低位徘徊。光伏玻璃市场需求有所提高，价格逐渐恢复，但是光伏市场需求仍然比较疲软制约了浮法玻璃价格的提高。我们认为公司的浮法玻璃及光伏玻璃业务缓慢恢复，短期内难以恢复至过去的高盈利水平。

　　调整目标价为4.35港元，持有评级

　　我们以信义玻璃2012年预测每股收益的15倍的市盈率作为公司的估值参考，调整公司12个月内目标价为4.35港元，目标价距离现价有11%的上升空间，维持持有评级。