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江西水泥:价格持续上涨 业绩拐点出现

2013-05-14 中国建材投资网
 
中投顾问提示:江西省延续一季度末的水泥价格上涨趋势。江西省内水泥价格整体来看基本已与去年四季度旺季的高点持平,区域内水泥企业盈利状况良好。

  进入二季度后,江西省延续一季度末的水泥价格上涨趋势。江西省内水泥价格整体来看基本已与去年四季度旺季的高点持平,区域内水泥企业盈利状况良好。江西水泥熟料产能主要分布于赣东北和赣南地区,受益于近期赣东北和赣南地区水泥价格持续上涨,公司水泥及熟料出厂均价也持续上升,按区域价格估计目前不含税出厂均价超过280元,吨毛利超过70元。

  区域需求旺盛,水泥销量同比大幅增长

  今年以来江西省内水泥市场需求相对旺盛,主要有以下两方面原因:一是水泥民用市场需求增长较快;二是天气原因,下雨较少导致需求较好。江西水泥受区域需求旺盛的影响,一季度水泥及熟料销量440万吨,同比增长50%以上,四月份以来公司销售状况良好,二季度水泥及熟料销量有望超过520万吨。我们预计江西水泥2013年全年水泥及熟料销量将达到1990万吨,同比增长15.36%。

  水泥成本同比大幅下降,预计二季度业绩同比显著提高

  2013年一季度江西水泥因煤炭价格同比下跌导致水泥及熟料吨成本下降约24元,同时由于一季度销量大幅增长设备折旧费用降低等因素,我们估算一季度公司水泥及熟料吨成本下降约50元,同比大幅下降。进入二季度后煤炭价格同比仍处于低位,水泥成本同比仍有较大优势,而且水泥价格同比也处于高位,因此公司二季度盈利将会显著改善。

  混凝土业务高速增长

  公司计划2015年混凝土产能达到2000万方,2012年底公司混凝土产能730万,当前产能已经超过1000万方,最近几年是公司混凝土业务的高速发展期,按照公司当前的产能规模我们预计今年公司混凝土销量将超过300万方。公司2012年混凝土业务毛利率24.52%,盈利能力要高于全国行业的平均水平,主要是由于江西省混凝土搅拌站获得审批比较难,因此竞争不会太激烈,行业的盈利也一直比较稳定。

  投资评价和建议

  近期公司盈利状况较好,业绩拐点已经出现,预计上半年公司业绩同比将大幅改善,全年业绩也将呈现高速增长。我们调高对公司的盈利预测,预计公司2013年营业收入为60.24亿元,同比增长29.31%;归属于母公司净利润3.43亿元,同比增长80.31%;EPS0.84元。6个月目标价15.12元,对应2013年18倍PE,调高评级至“买入”。

 
 
 
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