铁矿石价格反弹高度有限

　　在前期黑色产业链价格大幅下跌之后，本周又出现全面反弹一幕。涨跌迅速转变的背后，基本面发生了怎样的变化，我们特地对钢厂进行了一次调研。调研结果显示，目前基本面变化不大，钢厂订单有所下滑，利润有所缩减，而铁矿石库存处于正常偏低水平，但都不准备在此价位补库。所以我们预计铁矿石价格反弹高度有限。

　　我们走访的企业包括华东、华南、华北、东北、山西以及山东等各个地区，走访企业产能从几百万吨到几千万吨不等。我们主要对钢厂的资金情况、订单情况、生产情况、盈亏情况、原材料和成材库存进行了解。

　　从订单情况来看，钢厂5、6月订单略有下滑但下滑幅度不明显。60%左右的受访钢企表示5月订单跟4月基本持平，40%左右企业表示订单有5-10%左右下滑。但值得注意的是，华东一大型卷板企业本来5月订单是接满的，但是6月出现5%的订单缺口，下游汽车、家电订单都在下降。据其了解很多板材企业（主要是冷轧系列）订单都接不满，钢厂正在采取降价补差或者是承兑免贴息等各种手段促进订货。工业材逐渐进入需求淡季，而建筑材目前来看也是表现平淡，需求面对价格的支撑极为有限。

　　从利润情况来看，跟5月初相比，钢厂利润普遍存在一定缩减。由于5月中旬螺纹钢现货跌幅近百，但进口矿只跌了4美金，所以跟5月上旬相比，钢厂利润都有缩减，部分钢企净利润已经出现亏损。但钢厂表示，净利润亏损到300元以上才会主动减产，所以目前钢厂主动减产现象尚不多见，仅山西地区钢厂有限产保价情况。

　　从铁矿石库存来看，钢厂铁矿石库存都处于正常偏低水平，但都不准备补库。由于产能的不同，钢厂铁矿石库存天数从一周到两个月不等，都处于正常偏低水平，但又没有低到极限值。面对100美金左右的矿价，没有钢厂表示要加大补库，都是随采随用、满足正常生产即可。有钢厂表示到90美金（普氏62%品味）左右才会考虑加大补库的问题。

　　从成材库存来看，目前钢厂的成材库存情况不一。部分钢厂的成材库存部分低于同期，也有部分钢厂库存高于同期。总体来看，民营钢企和建材企业的库存会偏低一些，而国营钢企和板材企业的库存会高一些。

　　此外，我们就近期螺纹钢价格和热轧价格价差拉大的问题跟钢厂进行了探讨。有钢厂解释是由于前期热卷不赚钱，钢厂不愿意接单或者是某些规格不愿意轧制，反而是加大了其他品种比如特种钢的生产，同时，今年热卷出口是近几年最好的，以上因素都导致了国内市场投放的减少，有钢厂指出他们出口到韩国的热卷的到岸价格在520美金左右，较国内售价更高。但在国内市场利润好转后，部分钢厂已经考虑钢铁比的适当转化，后期或将加大工业材的生产而减少建筑材的生产。但并不是所有钢厂都有这个能力，有些钢厂由于生产线设计的问题，就没有办法进行此类转换。整体来看，后期热卷的供给有望增加。

　　综上，我们得出的结论是当前基本面变化不大，除政策面的一些利好刺激之外，基本面没有太多的利好因素支持价格反弹；但无论从钢厂订单还是盈利情况来看，基本面也没有市场此前预计的那么悲观。所以当前的反弹更多可能是对前期超跌的一个修正，在市场情绪缓解以及价格修正期间，适当的反弹幅度是可以理解的，但是由于基本面没有明显改善，过高的反弹幅度或难以得到支持。