玻璃期价出现反弹行情

　　4月份，现货市场走势稳中回升，交投气氛有所好转，玻璃期价出现短暂上行，1409合约从1240元/吨上涨至1280元/吨关口。中下旬，受华北沙河地区现货价格下调及厂家库存回升等消息拖累，玻璃期价呈现震荡下跌走势，1409合约从1270元/吨一线回落至1220元/吨一线。玻璃现货市场涨跌互现，部分地区继续出现下调，在出货放缓及资金压力下现货价格开始转弱，作为行业风向标的沙河地区再度降价8元/吨左右，华东等地区也跟随降价。

　　2014 年1-5 月份中国制造业PMI 指数保持在荣枯线50%上，从2月起缓慢上升，但经济复苏的力度比较弱。从先行指标PMI的表现看，5月PMI综合指数环比回升0.4，环比值表现强于往年均值。行业方面，除非金属外，原材料整体比较低迷，中周期行业短期表现较好，其原因或在于出口及相关产业链的恢复，政策层面的稳增长措施可能也对企业产生了影响，这种短期的回暖或许不具有持续性，未来6-7月可能是季节性低点。主要原材料库存指数下降，表明企业补库存动力不足，小型企业PMI连续三个月回落，表明小型企业经营状况仍未得到好转。目前影响经济增长的环境因素仍然不稳固，还未出现全面好转，经济转型还需要较长时间。二季度经济可能略有回落，而经济下滑的趋势有望在下半年逐步缓解和扭转，步入缓慢温和复苏的阶段。

　　国内政策方面，首先，财政政策维稳经济，但力度有限。4 月初以来，在经济不断下滑背景下，以棚户区改造、高铁建设为代表的财政刺激方案陆续推出。但从最近两月的经济数据来看，政策对经济的扶植力度非常有限，未能改变经济疲弱的格局。下半年政府会延续“微刺激托底经济”的思路。其次，货币定向宽松配合财政定向发力。财政刺激必然产生融资缺口，需要货币宽松来填补。从上半年经验来看，央行无意于通过大规模的数量放松来降低实体经济融资成本，而只是通过再贷款和定向降准等手段进行定向宽松。

　　2014年国内计划在建浮法玻璃生产线共41条，设计产能合计1.88亿重量箱，占实际产能的19.5%；当前建成随时可点火生产线8条，产能约3434万重量箱，新增供给产能增幅约3.45%。截止到6月中旬，全国322 条浮法玻璃生产线总产能为11.93亿重量箱/年，较2013年同期增长13.9%；停产产能占比为16.78%；实际产能9.3亿重箱，同比增长16%。从库存方面的数据来看，截止到6月，全国浮法玻璃生产线存货为3219 万重量箱，同比上年增加16.8%。二季度以来，玻璃市场表现较为疲软，生产企业库存压力增加，多以促销降库存为主，仍处于去库存周期。

　　1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积586081万平方米，同比增长12.0%，增速比1-4月份回落0.8个百分点。其中，住宅施工面积419883万平方米，增长9.1%。房屋新开工面积59912万平方米，下降18.6%，降幅收窄3.5个百分点。其中，住宅新开工面积42588万平方米，下降21.6%。房屋竣工面积30700万平方米，增长6.8%，1-4月份为下降0.3%。其中，住宅竣工面积23388万平方米，增长5.3%。 1-5月份，房地产开发企业土地购置面积11090万平方米，同比下降5.7%，降幅比1-4月份收窄2.2个百分点；土地成交价款2954亿元，增长8.7%，增速回落0.9个百分点。

　　上半年，受偏紧信贷的持续发酵，资金利率上行，观望情绪增加等因素影响，房地产市场持续降温。房地产销售开始急速下滑，并在3 月以后开始负增长。新开工也同步下滑，已经持续5 个月维持-20%左右的增速，其下跌的速度和幅度均超市场预期；地产投资从年初20%附近下滑至15%左右。5月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为95.02，较上年12月回落2.19点。下半年，受市场惯性、居民观望情绪增加、三四线城市库存攀升、房地产商资金压力加大等因素影响，房地产市场的局部性、结构性调整还将延续。但是，随着个人首套房信贷需求得到及时纠偏，不同城市差异化调控政策的出台，以及房地产市场增长的中长期动力未发生根本变化，预计下半年房地产行业将趋于筑底阶段。

　　综上所述，二季度国内货币政策明确转向定向宽松，将逐步发挥托底作用，各项经济指标已显示企稳信号，加之人民币贬值及外需恢复拉动因素，下半年宏观经济趋于温和复苏，但依然面临诸多挑战，通胀压力预计将在四季度出现回升。供需方面，新增产能持续释放，上半年新点火的生产线将在下半年集中释放，前5月玻璃产量保持增长，库存处于高位水平，部分建成产能等待时机投产，供应压力将拖累行业景气。国内房地产行业景气继续回落，各项数据继续下行，房地产行业仍将处于继续探底阶段；房地产政策方面，央行明确支持首套房贷款，棚户区改造、各地传言放开限购等“微刺激”政策出台，基于稳增长需要，房地产政策调控压力将逐步减弱。现货市场方面，国内浮法玻璃市场旺季不旺，下游市场需求复苏迟缓，去库存缓慢压制现货价格，截至6月中旬，玻璃主要厂家库存达到3219万重量箱，下半年玻璃生产企业继续处于去库存阶段。

　　展望下半年，玻璃市场经历了上半年的深幅调整，随着下游需求旺季到来，需求回升有望推动玻璃期价出现反弹行情；而四季度，受新增产能投产、房地产增速放缓、北方进入冬储期的影响，玻璃期价反弹空间受限，将面临回落走势。预计下半年玻璃期价有望呈现弱势反弹震荡回落的区间走势，整体处于900-1350区间波动。操作策略方面，三季度关注阶段性反弹机会，可在1100下方逐步介入多单，待期价反弹至1250上方多单逐步离场；四季度关注高位抛空机会，1300上方可逐步建立空头头寸。