玻璃出现反弹持续性存疑

　　二季度以来经济触底企稳迹象较为明显，接二连三的定向降准和微刺激计划效果良好，具有前瞻性的预测数据显示上升势头有望延续。除了外围市场经济好转带动出口情况回暖之外，更重要的是房地产市场下滑放缓的预期。近两周，有关房地产调控的一系列政策纷至沓来。先有央行向国开行发放PSL定向支持棚户区改造，再有银行房贷利率下调，紧接着杭州等多个地区放开限购，松绑城市蔓延至准一线城市，全国松绑比例升至6成。再从更为直观的6月份房屋相关数据来看，新开工面积和销售面积分别累计同比-16.8%和-6%，虽然还在负增长区间，但环比出现不同程度的好转。与2008-2009年相比，此次政府救市手段更为积极，而对于将房地产作为单一下游的玻璃而言，短期政策继续发酵，有望支持期价保持强势。

　　经过前半周的上涨，近日玻璃出现小幅回调，让此次反弹的持续性存疑，而以下三个风险因素值得关注：首先，产能治理任重道远。今年玻璃产能继续大幅扩张，新建生产线12条，上半年净增年生产能力2370万重箱，占去年总产能的2%，而明确淘汰的多为早已停工的线路，无法有效对冲增量；其次，当前玻璃库存只在个别区域减少，整体生产线库存依旧维持高位，说明地区间存在此消彼长的现象，而在价格上的体现则是华中地区相对华南华东地区坚挺，价差收敛或在后期引发南玻北运，而在价差修复的过程中，华中玻璃的价格重心也将被迫下移；第三，从库存去化时长和价格的关系来看，在过去几年里，库存去化时间的缩短对价格反弹高度的支撑力度正在减弱。据统计，2011、2012、2013年当库存去化时长从1个月以上降至半个月左右时，价格反弹的幅度分别是15%、13%和10%。今年库存高企程度比往年都要严重，且从年初开始去化时长一直维持在1个月以上，当前下降迹象尚不明显，也将限制此次价格反弹的高度。