年内钢材价格或许触底回升

　　由于供大于求和成本支撑力度减弱，国内钢材价格持续跌落。展望后市行情，供大于求局面短时期内难以改观，新的矿山减税政策反而开辟价格跌落新空间，因此市场行情低迷局面仍会持续。如果已批复投资项目能够全面开工，各级政府真的铁腕环保，以及市场机制对于落后产能的抑制效应，达到一个临界点后，年内钢材价格或许触底回升。

　　一、新政策开辟钢价跌落新空间

　　一段时间以来，中国钢材价格持续跌落，其中上海螺纹钢主力合约价格由5000元/吨高位逼近2000元/吨，降幅在6成左右，其它品种钢材价格也有较大幅度下降。分析钢材价格持续跌落的主要因素：一是市场关系供大于求，竞争压力迫使钢铁企业以所能承受的最低价格销售，甚至以低于成本价格出手，即所谓宁愿亏损也不丢掉市场。二是钢材成本支撑力度不断减弱，尤其是进口铁矿石价格高台跳水，带动国内矿石、焦炭等重要冶炼原料价格一起下跌，不断为钢材价格跌落提供空间。而整体市场供大于求又使得成本降低对于价格的跌落效应充分释放。

　　目前来看，竞争压力迫使钢铁企业继续增产，市场供大于求局面短时期内难以扭转。另一方面，近期所出台的一些政策措施，如金融机构降息、调整电价、企业减负等，当然可以稳定经济增长，对于经济全局十分有利，但具体到钢铁和矿山企业，却因为成本下降，客观上开辟了产品价格跌落新空间。比如最新出台的矿山企业减税，降低电价、贷款降息等，都会降低企业成本，从而增强钢铁企业对于更低价格的承受能力。

　　不仅如此，国内矿山企业资源税负减轻，抗低价能力提高，还会增加世界矿业巨头降价冲动，以此来打击竞争对手，挤占更多市场份额。因此有关部门宣布减少国内矿山企业资源税负以后，普氏铁矿石价格指数随之出现一轮下跌，铁矿石价格进一步下降，当然开辟了钢材价格跌落新空间。

　　二、年内钢材价格能否回升关键在于两点

　　展望钢材市场后市，价格行情能否回升?关键取决于两点：首先是已批复投资项目能否全面开工?据粗略计算，目前已经批复的基础设施投资项目达到数万亿元，仅各地方“一带一路”拟建、在建基础设施规模就有1万多亿元(人民币)。根据以往经验，每亿元投资需要消耗2000吨钢材，而高速铁路、港口、油气输送管线、电力工程等单位耗钢强度亦明显高于一般固定资产投资。据此估算，如果未来国内各省市“一带一路”基础设施投资规模达到1万亿元人民币，将消耗钢材2000万吨以上。如果这些项目能够在近期内全面开工，势必增加钢材需求。

　　其次在于各级政府能否铁腕环保?新近公布和执行的环保法其严厉程度确实前所未有。按照新环保法要求，钢铁企业排放标准大幅提高，处罚力度也大为增强。如果今后各级政府真的铁腕环保，完全按照新的环保标准和处罚力度操作，一些不符合环保要求的钢材生产一定会受到很大抑制，从而使得供求关系趋向平衡，营造价格回升基础。

　　由此可见，已批复投资项目的全面开工和各级政府铁腕环保，将会使得现阶段供大于求的钢材市场明显改观，因此成为今年内钢材价格能否触底回升的关键所在。否则，只是企业单纯减负，不断提高对于低迷价格的承受能力，将会刺激更多企业维持和扩大生产，加剧市场供大于求。在这种情况下，淘汰落后与兼并重组无望，铁矿石和钢材价格触底反弹无望，企业痛苦期势必延长。

　　三、市场价格回升最终依靠市场机制本身

　　究竟靠什么拯救钢材价格?除了宏观调控增加钢材需求和抑制落后产能释放以外，钢材价格的持续跌落本身，也在营造市场价格回升基础，而且是终极手段。这是因为，铁矿石和钢材价格的不断跌落，达到一个临界点后，部分高成本企业由于严重亏损被迫减产、停产，势必引发供应量减少，直至市场供求重新平衡。

　　价格持续走低对于高成本资源供应的抑制效应，继石油领域之后，又开始在铁矿石领域显现。普氏指数铁矿石价格在4月初跌破50美元/吨关口，创下最近十年的新低。受其影响，澳大利亚知名铁矿公司阿特拉斯(Atlas)发布公告宣布停产。中国冶金矿山协会数据也显示，2014年国内排名前十的矿企中，6家亏损额达到了2.9亿元，一些中小矿山经营举步维艰。今年1月，全国铁矿山企业开工率平均仅有53%，其中大型矿山开工率63%，中型为40%，小型矿山只有19%，春节过后国内矿山企业的开工率依然不高。尽管如此，由于市场供应压力依然很大，还有一些高成本矿山咬牙死扛，因此预计今后铁矿石价格还有可能进一步走低。花旗银行近期发表的研究报告认为，铁矿石价格最终将跌至30美元/吨。如果这样，中国进口铁矿石到岸价格将在40美元/吨左右，折算人民币每吨不过200多元。在其重压之下，会有更多铁矿石产能退出市场，致使供求关系明显改善。

　　与之相比，价格跌落对于钢材供应影响较为软弱。虽然今年1季度全国钢材产量增速比去年同期有较多回落，但供大于求局面依旧，至今没有出现钢铁行业较大面积减产或停产，更没有出现劣势钢企相继倒闭，兼并重组局面。这也从一个侧面表明，所谓钢材市场“寒冬”并没有真的到来，至多只是深秋寒意更浓一些罢了。因为“寒冬”之下，一定会有一大批企业挺不过去，重创资源供应，就如同2008年金融危机期间，欧美银行大量破产倒闭一样。也正是因为如此，所以预计今后钢材价格还有跌落空间。而随着价格继续走低进入真正“寒冬”，一批钢铁企业严重亏损而破产倒闭，市场供应量随之减少，市场关系重归平衡，钢材价格的触底回升基础才能最终形成。

　　值得注意的是，如果数万亿的已批复投资项目在上半年全面开工，同时各级政府真的铁腕治理环保，那么钢材市场供求关系同样会得到显著改善，而不必等到市场机制强制发生作用，致使一批企业破产倒闭。在这种情况下，中国钢材市场就可以避开所谓真正“寒冬”。

　　四、全年钢材市场行情谨慎乐观

　　自2014年4季度以来，决策部门出台了多项稳增长举措，归纳起来有五大方面，即增加有效投资政策、救助房地产政策、搞活股市政策和高度宽松货币政策。除此之外，还出台了有史以来最严厉的环保法规，并且强调以铁腕进行环境保护。

　　五大政策中，搞活股市政策成为新亮点。这表明决策层已经摈弃过去股市活跃将会从实体经济抢夺资金，因而不利于实体经济发展的片面理念。实际上，股市繁荣有利于企业融资发展实体经济。与银行贷款不同，企业从股市中获得的发展资金是一种投资，没有归还期限，也不会产生利息负担，只是实现利润与投资者共享，因此更有利于实体经济繁荣。2008年全球金融危机以来，美联储4次QE，大手笔救市，首先促进股市繁荣，最终实现了实体经济强劲复苏。美国经验可以为中国所借鉴。

　　国务院稳定住房需求政策，也将会刺激房地产销售和房地产投资，扭转前期房地产投资快速萎缩局面。现在这一政策效应有所显现，一线城市住房销售趋向活跃，价稳量升，今后还会向二、三线城市扩张。

　　增加有效投资，将会成为决策部门稳增长政策工具箱的杀手锏，即最重要手段。因为现阶段拉动经济增长的三驾马车，外需难有明显提升，消费是个慢变量，起关键作用的还是投资。正是因为如此，所以今年以来国家发改委继续加快投资项目审批速度，并且筹备了新一批年内开工项目，剑指结构升级和科技创新两大领域。目前国家发改委正在研究从去年开始谋划的7大工程包有望实施扩容，并联合有关部门和地方正在抓紧推进实施。这7大工程包包括信息电网油气等重大网络、健康养老服务、生态环保、清洁能源、粮食水利、交通、油气及矿产资源保障。7个重大投资工程建设，有利于推进调结构、补短板、惠民生，切实扩大有效投资，形成新的投资和经济增长点，为今后几年乃至更长时期的经济持续发展夯实基础。与此同时，各地也正结合国家重大战略和十三五规划进行投资项目储备。以湖南为例，继4月15日湖南公布将投资水利网点、网线、网区三类共100个重点工程，涉及总投资5625亿元后，4月16日湖南又公布了未来交通网的96个重点项目，总投资7710亿元。

　　预计随着上述政策的逐步实施与效益显现，全年钢材需求将会逐步回暖，整体情况会好于上年。因此我们有理由对全年钢材市场供求关系改善及其基础之上的钢材价格触底回升表示乐观。另一方面，又由于多种因素影响，已经批复投资项目能否全部顺利开工，各级政府能否以铁腕进行环保，都还具有一些不确定性，所以又使得我们对于钢材市场乐观前景趋向谨慎。

　　特别需要指出的是，如果今后推动钢材价格回升的主导因素是铁腕环保，钢材市场供求关系平衡力量主要来自于钢铁产能释放的抑制，那么对于铁矿石、废钢、焦炭等钢铁冶炼原料而言，却反而利空，两者价格走向将出现背离。因为随着钢材产量增速回落，甚至出现下降，上述钢铁冶炼原料需求亦随之减少，势必加重其供应过剩局面。如果今后推动钢材价格回升的主导力量来自于需求增长，则会形成冶炼原料行业利多，呈现钢材价格与铁矿石、废金属、焦炭等冶炼原料共同扬升局面。预计今后钢材价格回升将是上述多种因素共同作用的结果，因此在钢材价格的扬升幅度可能大于冶炼原料。受其影响，钢铁行业实现利润亦有可能继续增长。