厄尔尼诺现象临近 大宗商品开启风险管理模式

　　从有色金属来看，美尔雅期货分析师王艳红认为，厄尔尼诺现象影响的金属品种主要是铜和镍。据法国兴业银行发布的“厄尔尼诺大宗商品指数”显示，从历史记录看，镍最有涨价潜力，1991年以来，厄尔尼诺现象发生之年，镍价平均上涨13%。

　　就镍而言，印尼的矿山产量在全球占比达33%，是产量最大的国家，且采矿设备的运转严重依赖水电。而在厄尔尼诺影响下，印尼通常会出现干旱，干旱天气会影响水力发电的正常运作，继而对镍矿的开采产生影响。就铜而言，作为产铜大国，智利和秘鲁通常会大量降水，遭遇洪水的矿区会减产，而我国和美国在极端天气影响下，产铜矿区的开采也会受到影响。因此，镍和铜的价格在厄尔尼诺现象影响下也将大概率上涨。

　　值得注意的是，具体到厄尔尼诺现象对我国大宗商品市场的影响时，还需要综合考虑国内相关收储政策、对外依存度、历史价格走势和其他基本面因素等。

　　以大豆为例，我国大豆消费严重依赖国外进口，大豆进口占比连续四年超过80%，这导致国内大豆价格与国际价格相关度极高。根据历史经验来看，厄尔尼诺现象通常会为美洲的大豆生产地区带来丰收，使得国际和国内大豆价格承压，并可能引发作为饲料原材料之一的豆粕价格下降。

　　“自豆粕在大商所上市以来，已经历5次厄尔尼诺现象，其中豆粕价格三次上涨，一次下跌，一次以震荡为主，厄尔尼诺现象并不是主导国内豆粕行情的主要因素。”顾劲涛表示。

　　多元化套利模式

　　尽管从历史经验来见，厄尔尼诺现象对全球大宗商品市场的相关品种走势影响明显，但就今年来看，一方面，近年来宏观经济基本面较以前有所差异，导致大宗商品的需求端出现变化；另一方面，未来厄尔尼诺现象的具体强度暂未明确，因此相关期货品种的走势或许尚待观察。

　　王艳红表示，2002至2010年期间发生过四次厄尔尼诺现象，由于当时中国铜需求旺盛，尽管厄尔尼诺现象对铜产出冲击并不太大，但由于供不应求的格局使得铜价反应有加乘效应。而今年由于中国对铜需求疲软，因此，如果厄尔尼诺现象对铜矿产出的冲击不是非常大的话，铜价有可能不会受到太大提振。

　　在国内镍市上，据了解，近年来我国对于红土镍矿的进口主要来自于菲律宾，由于菲律宾近些年来重点发展地热等清洁能源发电，干旱带来的水电下降的影响相对于以前有所下降。王艳红表示，镍矿生产特点是喜干厌湿，由于四季度和一季度是菲律宾传统雨季，如果厄尔尼诺现象的干旱横穿今年底到明年初，反而有利于菲律宾镍矿的产出及出口。

　　“预计厄尔尼诺现象对铜、镍的供给影响不会特别显著，其走势还得结合消费需求情况和宏观政策面。”王艳红表示，到今年三季度末，随着需求旺季到来，恰逢菲律宾接近雨季，镍矿供应逐渐减少，加之中国镍进口量上升以及伦敦金属交易所镍库存下降，镍价会呈现筑底回升格局。而铜由于供需矛盾，预计今年全年走势仍然维持2011年以来交投重心震荡走低的趋势，建议上游企业在41500元/吨以上抛货为主；下游企业在41500元/吨以下接到订单后可逢低备库，41500元/吨以上现买现卖为主。

　　尽管今年情况较往年有些变化，但对于国内期货市场参与者而言，在面对未来可能发生的厄尔尼诺现象时，仍可考虑通过商品套利来管理风险，这包括跨品种套利和跨期套利等。

　　以跨品种套利为例，美尔雅期货农产品分析师张翠萍表示，由于棕榈油和豆油是替代关系，相关性很大，如果厄尔尼诺现象来临，一般会导致棕榈油减产，但大豆相对增产，因而棕榈油价格将强于豆油，所以可考虑在布局棕榈油长线多单的同时，配置豆油空单来控制风险，即买棕榈油抛豆油做二者的价差。

　　在建仓方向上，张翠萍表示，期货市场参与者可考虑买入棕榈油1601合约、卖出豆油1601合约，当前棕榈油与豆油价差在-800元附近，可考虑在-850附近入场，二者手数比为1:1。未来当棕榈油与豆油价差运行到-700元以上时，可逐步止盈离场，预期收益大致在10%至20%之间。

　　除此之外，张翠萍还表示，投资者也可参与橡胶、白糖等品种的阶段性跨期套利操作，未来如果东南亚地区的厄尔尼诺现象显著的话，该地区的橡胶产量必将会受到影响，预计橡胶在明年1月与5月合约之间有望出现套利机会。