美国加息概率加大 大宗商品价格仍难集体回暖

　　周三，招商证券发布的策略报告认为，近期公布的美国数据整体传递的信息较为积极，加之耶伦之前公开场合对于目前经济形势的判断也偏乐观，9月份加息的概率加大，年内加息确定性很高。

　　招商证券认为，本次加息是从持续了7年之久的超低利率的退出，且当前的美国经济增速和全球经济增速都低于历次美联储加息时点的水平，因此，美联储加息一定会循序渐进，尽量避免加息后又不得不降息的情况。

　　1982年以来，美联储共经历了五轮较为明确的加息，时常一般为1-2年，防范通胀过高和资产价格泡沫都是各个时期加息的重要原因，因此加息政策本身就包含了引导资产价格的期望，通过观察股市、债市、汇率和大宗商品在五轮加息周期中首次加息时的表现，招商证券认为短期对美国股市的影响较为负面，长期来看，随着美国经济继续改善，企业盈利预期回升，股市可能转好；对中国股市是一个负面因素，但影响并不直接和显著。

　　招商证券分析指出，“利率之谜”或难重演，美国国债收益率在加息后升高的概率较大；中美国债收益率的联系可能使得美国国债利率拉动中国国债利率上升，但另一方面中国在资本开放中，债市不断开放可能带来新增的潜在投资者和潜在需求。

　　美元在首次加息后往往会经历预期兑现后的沉寂，美元走势与美联储政策利率之间并没有固定的模式，但基于美国经济和货币政策与欧日中的分化，美元长期仍将保持强势。

　　以往大宗商品在美联储加息后的表现较为强势，但“中国因素”的消退可能削弱美国经济复苏的带动作用，难以带来大宗商品价格集体回暖。预计在短期承压后，工业品与谷物价格的分化还将继续。

　　此外，招商证券指出，历史数据显示CBOEVIX波动率的变化滞后于美联储政策的利率，这也从侧面说明美联储首次加息往往不是美国货币政策因素、经济因素等对全球资产价格影响最显著的时候，因此至少在美联储加息初期还不用过分担心它的冲击。